证券市场场外业务是推动我国区块链技术应用的首选吗？

因比特币而出现的区块链技术为数字世界的价值保存提供了一种基于密码学、分布式系统和点对点网络通信的解决方案。 区块链以其安全、稳定、不可篡改、可审计、高效记录交易等特点，提供了一种非常微妙的数据信息交互方式，解决了互联网贸易内生“信用模式”的弱点，从而创建一个不需要第三方介入的系统，可以实现点对点价值交换的新交易模式，实现从信息互联网到价值互联网的转变。 在区块链模式下，价值的相互认可和流通将变得简单、清晰、便捷，基于区块链技术的金融应用将蓬勃爆发，而证券市场作为现代金融体系的重要组成部分，其行业无怀疑格局会受到区块链技术的深刻影响和冲击。 证券发行交易、结算清算、司法监管等各个流程环节都可以基于区块链技术进行重新设计和简化。

从应用领域来看，我国场内市场在交易环节涉及相对复杂的时序逻辑关系和匿名交易对手，在清算环节涉及中央对手方净额担保结算系统，以及复杂的实时性。市场披露和流动性。 性能好，对实时性和系统可用性要求高，对全局风险的容忍度极低； 相对而言，OTC业务以其“小生态、全链条、价格驱动、低流动性”的特点，对降低成本、规避风险、提高系统安全性、互通性等有着强烈的需求。区域协同，是推动区块链技术在我国应用的首选。 区块链以其独特的技术特点，最有可能在区域性股权交易市场、机构间市场、券商柜台市场等场外交易市场的应用上取得实质性突破。

区块链可以有效降低场外交易的风险。 与场内市场相比，由于证券和资金提前存管相对宽松，场外交易中证券交割和过户的风险相对较大，且由于场外创新产品的复杂性，违约风险较大防控难度加大。 一旦发生违约，监管机构一般难以预估整个场外交易的市场风险和最大损失，容易引发系统性风险。 区块链技术可以更好地实现类似于中央证券机构承担的数据中心功能、信用担保功能和执行功能，并可以降低履行上述功能所需的成本，有效控制风险。 在区块链证券交易系统中，由于进入区块的数据是不可撤销的，可以在短时间内复制到每个数据块中，所以进入区块链的信息实际上产生了一种宣传效果，因此交易的发生和确认所有权不会有争议。 撮合交易双方通过加密数字签名发出交易指令，并通过加密算法验证数字签名、数字交易的有效性和交易方账户资金的偿付能力。 之后，交易会被记录在共享账本中，并打上时间戳。 区块链机制保证了交易的真实性和完整性，交易不会被轻易篡改，易于确认和追踪，从而实现数据中心和信用保障功能。 任何市场参与者可能出现的违约风险，都可以被结算清算机制吸收，而不会扩散到整个市场。 区块链的交易“保真度”可以建立一个高度透明的权益市场。 由于参与交易的双方都有一份完整的交易记录副本，因此几乎不可能篡改交易或伪造交易记录，交易也无法被篡改或取消。 保障证券和资金有效交割，降低系统性风险，承担强制性职能，保障金融体系稳定和场外交易业务健康发展。

区块链可以简化异地发行和交易流程，提高交易效率，创造价值。 在我国建立多层次证券市场体系的观点已成为社会各界的共识。 但是，一个完整的多层次证券市场体系还应该包括多层次证券发行市场。 为满足不同资质企业多元化的融资需求，利用区块链技术建立发行方式灵活多样、监管模式不同的证券发行市场体系，吸引更多初创企业上市发行证券和进行交易，更有利于我国多层次资本市场的健康发展。 利用区块链技术，可以为不同发展阶段和发展规模的中小企业建立账户，全网透明、匿名记录、管理和保存企业证券发行相关信息，设置证券披露和通过智能合约保密。 公开发行方式和设立不同主体差异化监管的监管节点，有利于改变目前单一的发行审批制度，逐步建立包括私募和小额发行豁免制度在内的多层次证券发行体系，将改变我国的目前证券发行流程长、环节多、耗时长的现状，从整体上加快了证券发行进程。 在证券交易中，区块链所需要的时间远远少于现在的耗时。 传统的证券交易流程经历开户、委托、交易和结算四个阶段，涉及银行、券商、投资者、结算机构和交易机构等相关方。 每笔交易发生时，信息都需要经过所有关联方的交换。 只有通过互动和协调才能完成撮合，而交易完成后，还有交易确认、清算、交割等环节，需要各相关方和金融中介机构的配合，才能完成相应的交易确认、簿记等，由来已久。 时间滞后和交易当天无法完成实时结算的系统也给资金带来了潜在风险。 区块链可以简化和自动化这一冗长的交易流程，实现证券发行人和投资者之间的直接交易，减少前台和后台的互动，节省大量的人力和物力。 一旦交易被确认并进入总账，各节点将通过共识机制确认交易的真实性和有效性比特币场外合约，完成资金划转和证券交割。 整个过程可以缩短到几分钟，大大缩短了清算时间，降低了结算风险。 区块链加密技术实现了证券清算和结算的“去中心化”，在交易系统中省去了后台系统，因为区块链技术可以近乎实时地自动建立信任并完成交易、清算和结算，使得“交易即结算”有了变得非常现实，大大提高了资产的流动性。

区块链可以解决场外去中心化交易市场信息化建设和运营的困境。 我国场外交易市场分散、区域化、参与者规模趋同等业务特点限制了其市场功能。 区块链技术的引入可以构建区域股权市场之间的联动机制。 通过分布式、全网互联、数据共享、多中心化的技术体系，打破各区域股权市场之间的数据孤岛问题，充分发挥区块链的潜力。 公开、共享、匿名实现高效征信比特币场外合约，对交易各方身份、信用状况、投资管理人、风险承受能力等进行信息溯源管理，打破各地股权市场割裂格局。 增强跨区域股权交易市场流动性，增强运行效率和活力。

区块链可以有效补充场外交易监管体系，改进监管方式和效率。 利用区块链在系统中搭建专门的监管节点，针对不同的交易主体、交易层次、融资交易规模等设置不同的监管方式和手段，让监管层及时掌握交易动态和整体状况的市场。 区块链技术可以将实物证券以数字证券的形式在系统中流通。 证券的每一次过户登记信息都经过全网记录和认证。 区块链，一个公开透明的数据库，包括所有过去的交易记录、历史数据和其他相关信息，安全地分布和存储在一系列通过密码学方法生成的数据块中，可以清晰地绘制出持有和交易的信息流图交易标的全生命周期流转，任何组织和个人不可篡改，提高了交易全过程的自动化监管，也有助于提高交易自律性，改善场外交易秩序。

（曹峰为深圳市区块链金融服务有限公司副董事长兼首席科学家，宋天伟为上海万联信息技术有限公司高级售前经理）

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