熊市成交量萎缩，衍生品交易所Hopex决定深化永续合约

作者|秦晓峰

编辑|陆晓明

比特币在触及近 2 万美元的高位后跌入长期熊市，加密货币市场总量也从约 8000 亿美元缩水至如今的 1200 亿美元。漫长的熊市逐渐抹杀了投资者的积极性，现货市场的流动性也变得极为贫乏。目前比特币的日换手率仅维持在4%左右。

与冷漠的现货市场不同交割合约会爆仓吗，期货市场备受投资者追捧。根据芝加哥商品交易所（“芝商所”）的两份报告，2018年芝商所的比特币期货日均交易量和持仓量呈直线上升；此外，2018 年超过 2000 万份期货合约的交易日数是 2017 年的近三倍，超过 2000 万份期货合约在全年三分之一以上的交易日和超过33 个交易日达到 2500 万。

如果说牛市，交易所的蓝海在现货市场；那么在熊市的时候，期货市场就是交易所的战场——火币等交易所相继开立期货合约，最高20倍杠杆。

除了交割合约，交易所还推出了永续合约。据飞晓数据，共有9家交易所开立永续合约，杠杆率最高可达100倍。包括 OKEx 在内的八家交易所在 2018 年 10 月之后才开通永续合约。

只换永续合约

最近，Odaily星球日报联系到的Hopex是一个新兴的数字资产衍生品交易平台。它们最大的特点是深度参与加密。货币永续合约。

在现货市场缺乏流动性的情况下，期货合约已成为许多人对冲和对冲风险的重要选择。与交割合约相比，永续合约没有交割日，因此对持有时间没有限制，你想持有多久就持有多久。对于想要长期持仓的用户，减少手续费损失，也可以避免因交割而重复开仓。永续合约也可随时交割，平仓后可提取利润；另外，由于没有到期的概念，Hopex永续合约没有“到期分担损失”。

（Odaily星球日报注：所谓“到期分担损失”，即所有盈利用户分担跨仓用户的损失，这是交易所交割合约经常采用的规则，如OKEx ;另外，交割合约的利润之所以要在交割日提现，是为了分担过仓的损失。）

风险控制

由于没有“分担过仓亏损”，市场就出现了剧烈的震荡。谁来为波动造成的超支买单？ Hopex如何管理永续合约的风险？

Hopex运营总监Vincent告诉Odaily星球日报，为了保障用户权益，Hopex设立了专项保险基金，由保险基金承担风险。只有当保险资金清算完毕，Hopex才会触发BitMex等交易所采用的自动减仓机制。

自动减仓是指当投资者被迫平仓时，其剩余仓位将被Hopex的强制平仓系统接管；如果强制平仓无法在市场上平仓，且当标价达到破产价格时，自动减仓系统将对持仓的投资者进行反方向减仓。减仓的顺序将根据杠杆和盈利比率来确定。杠杆率高且盈利能力强，减仓的可能性越大。简单来说，“自动减仓”本质上就是让暴利者分担清算人的风险。但是，交割合约的“分仓”是让所有的赢家分担损失，而永续合约的自动减仓是让盈利更多的人分担风险。

其次，风险控制的另一个关键点是价格。据文森特介绍，Hopex 合约价格并非由交易所自己设定，而是通过交易机制和系统的设计，以现货价格为基准。它使用的价格是全球十大交易所的平均价格：Binance、Bittrex、Bitfinex、Huobi、Okex、HitBTC、Poloniex、Bithumb、Kraken、Bitstamp。此外，Hopex还采用限价机制，防止少数用户故意“钉住”对手的仓位。

最后，风险控制必须能够及时处理异常情况。 Hopex设计了多维度的数据观察和报警机制，可以第一时间发现资产和交易的异常情况，并有经验丰富的人员处理这些可能出现的异常情况，确保任何异常情况都能在第一时间得到妥善处理。及时。

另外，在安全方面，Hopex采用冷钱包充提机制，实现系统隔离和人员隔离，保障用户资金安全。简单来说，用户的资产存放在冷钱包中，平时的交易都是注册交易。冷钱包的私钥放在U盘上，存放在保险箱里；如果用户要发起提现，Hopex会有两名人员进行审计监督，进行多签多审计，杜绝主客观作恶的可能，最大程度保护用户资产。

这里有个问题。如此繁琐的步骤会不会影响用户提现的效率？文森特解释说交割合约会爆仓吗，为了安全和效率，用户首先看重安全，所以他们专注于安全；在效率方面，Hopex也在不断优化各种流程以提高效率，比如安排专人24小时值班。

万一资金被盗，Hopex将如何保障用户权益？文森特给出了自己的回答，称Hopex已经设立了相应的保险基金，即使发生盗窃，Hopex也会赔偿。

团队

开立永续合约需要很高的交易所门槛。 Hopex团队目前有100多人，其中一半是技术人员（开发和安全）。成员在传统金融科技领域有一定的经验：

实际交易中的问题：深度够不够？

期货和现货一样，如果没有深度，缺乏流动性，用户短时间内很难交易。 Hopex 会没有深度吗？ “Hopex上线三个月以来，其用户每月都以100%的速度增长，这些用户为期货交易提供了足够的深度；此外，Hopex 上目前有 10 家流动性提供者可以为交易提供深度。”文森特解释了这一点。

另外，对于投资者来说，交易所的吞吐量是一个重要的参考指标。毕竟我们也不想自己下单，在市场深度足够的情况下，时间会太长。据文森特介绍，他们的交易撮合引擎（理想情况下）可以达到每秒百万级的水平，可以避免因不及时收盘和开盘价不理想而造成的损失。另外，交易所通过横向拆分实现了近乎无限的性能扩展，以后很多用户下单都没有问题。

Hopex的默认开仓费为5/10,000（BitMex的开仓费为7.5/10,000，最高资金费率为3/10,0007.5）；另外， Hopex上币种交易不收取手续费，存取款（链上和OTC）不收取额外费用。系统前端显示的费用仅为gas费。

Hopex目前可以支持的永续合约币种有8种：BTC、BCH、ETH、LTC、ETC、XRP、EOS、BSV。 “未来，我们会根据市场需求实时更新新币种。” Vincent 向 Odaily Planet Daily 解释说，Hopex 永续合约目前可以配置 7 种不同类型的杠杆——2x、3x、5x、10x、20x、50x 或 100x。对于散户投资者，可以选择杠杆率较低的杠杆，既可以扩大收益，又可以合理控制风险，避免因市场剧烈波动造成的平仓；对于追求高回报的量化团队和机构投资者，可以选择倍数更高的杠杆来获得更大的收益。

（Odaily星球日报注：高杠杆、高收益、高风险，请谨慎投资）

后记

在采访的最后，文森特表示：“公平的交易所是为了给用户创造一个公平的交易环境，他们赚取佣金，而不是为了和用户竞争。”

很多老对手都在前面，霍普克斯接下来会有什么表现，这片蓝海中将谁笑到了最后，我们拭目以待。