灰度为何跌下神坛？

出品：陀螺财经

编者按：GBTC的套利方式已经不适用了。 即使BTC再次走牛，GBTC也很难回到之前的高位。

三箭资本近期遭遇大规模清算，但作为此次事件的主角之一的灰度也备受关注，因为其旗下的GBTC是导致三箭资本被清算的因素之一。 三箭资本数十亿美元的BTC资产被锁定在GBTC，间接加剧了自身的流动性危机。

早期，GBTC的成立大大降低了投资者投资BTC的门槛，受到追捧。 但从去年开始，GBTC的溢价和市价一直处于下行通道。 曾被加密投资者奉为香饽饽的GBTC，为何近年来跌落神坛？

什么是 GBTC？

先了解GBTC。 GBTC的全称是Grayscale Bitcoin Trust（灰度比特币信托），是数字资产管理公司Grayscale Investments（灰度）的投资工具btc溢价，已在SEC注册。 通过GBTC，投资者可以直接以BTC或美元支付的方式购买GBTC股票。 这意味着投资者不需要创建加密货币钱包，也不需要去加密货币交易所买卖 BTC。

GBTC的第一个特点就是不可赎回。 投资者只能买入，不能赎回。 这一特性直接消除了BTC卖家的流动性危机，彻底杜绝了抛盘砸盘的机会。 这也是GBTC被称为BTC“貔貅”的原因。 特点二：GBTC股票可以在二级市场交易。 虽然不能赎回，但可以以股票的形式在二级市场流通。 根据SEC最新规定，投资者持有的GBTC必须锁仓6个月后才能在二级市场交易。

GBTC造成三剑的资金流动性不足，

接下来会轮到 BlockFi 吗？

从最近GBTC的消息来看，是非常负面的。 三剑资本缺乏流动性与资产被锁定在GBTC有很大关系。 GBTC为封闭式基金，投资的份额不能直接赎回。 为此，即使三剑资本没有资不抵债，也会因为流动性无法收回而被清算。

根据美国SEC的数据，截至2022年3月31日，三箭资本在GBTC拥有相当于38888个BTC的资产，BlockFi拥有相当于19852个BTC的资产，当时价值超过27亿美元。

根据 The Block 获得的投资文件，由三箭资本创始人 Su Zhu 和 Kyle Davies 经营的场外交易公司 TPS Capital 在危机前向投资者推销了一项与 Grayscale Bitcoin Trust GBTC 相关的新套利交易. 对于套利机会，公司计划通过关联OTC公司收取20%的管理费。 Bloomberg ETF 分析师 James Seyffart 解释说：“这种操作相当于传统金融中的结构性票据，但无论发生什么，他们都会获得你的比特币的所有权并在你的 BTC 上赚钱。他们得到你的 BTC 并从投资者那里获得回报案件。”

三箭资本的事件让美国另一家数字资产抵押服务商BlockFi也受到了币圈众多人士的关注。 因为BlockFi是GBTC的第二大持有者，有分析人士认为BlockFi可能也借给了三箭资本。

如果BlockFi也受到流动性危机的牵连，可能会大幅抛售GBTC。 但由于GBTC的折让，现在卖出无法收回成本价，可能会因GBTC的大量抛售而造成踩踏。

负保费超过1年btc溢价，最低扩张至34%

查看GBTC的一些基本面数据可以看出，即便没有三剑资本的清算，GBTC其实也已经失去了曾经的辉煌。

溢价是 GBTC 最具争议的要素之一。 2021年2月24日，GBTC打开了负溢价的潘多拉魔盒。 负溢价通常被视为看跌指标，这可能意味着投资者对该信托的未来并不乐观。

据coinglass数据，今年6月18日，GBTC负溢价一度扩大至34.09%，创历史新低。

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